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核心觀點:世運電路:技術客戶雙輪驅動的本土PCB優勢廠商公司專注于PCB生產制造服務,主要業務包括單面板、雙面板、多層板等產品的技術研發、生產制造和銷售,其中多層板為主導產品,目前正全力布局HDI板,產品廣泛用于計算機及周邊設備、通信設備、消費電子、汽車電子、工業控制、醫療儀器等領域。公司以海外銷售為主,積累了大量優質客戶,經營狀況良好,2016年實現營收16.3億元,凈利潤2.6億元。全球產能東移疊加消費電子巨頭創新,本土PCB再迎新周期紅利PCB行業成長分化,結構性機會正在凸起。從全球形勢來看,PCB產能持續東遷,中國承接全球產能,本土廠商迎來崛起的機遇;從產業結構來看,高階品類如FPC、HDI、多層板等占比不斷提升,產業結構趨于高端,優勢廠商將從中受益;而從下游細分市場來看,PCB行業處于新舊動能交接的時間節點,汽車電子、網絡通訊、物聯網等利基市場強勢接棒,有效改善下游需求。尤其是汽車PCB市場,在ADAS和新能源車雙輪驅動之下,市場前景廣闊,成長趨勢明確,為行業孕育增長新動能。擁抱新紅利,公司競爭優勢明顯,全力布局新動能公司技術制程持續精進,通過與下游國際知名企業建立長期穩定合作,構筑起優勢客戶護城河。在下游產品終端方面,公司積極把握新動能,不管開闊汽車電子新藍海,實現汽車市場占有率處于領先地位,先發優勢明顯。本次募集資金運用均圍繞PCB主營業務進行,年產200萬平米HDI、精密多層板項目。募投項目完成后將聚焦高階產品及客戶,優化產品結構,從而提升公司核心競爭力,儲備未來成長彈性。盈利預測如果假設公司發行8880萬股,我們預計公司17-19年EPS分別為0.82/1.01/1.28元。風險提示PCB行業競爭加劇、新技術研發低于預期、上游原材料持續漲價、大客戶進展低于預期。相關附件

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